1、行业收入、利润增速有所加快 。
國家統計局數據顯示,2014年1-7月,化學原料及化學制品制造業實現營業收入4.59萬億元,同比增長10.54%;實現利潤總額2054億元,同比增長10.53%。收入、利潤增速幾乎相同,我們曾統計行業1-4月增速情況,收入、利潤同比增速在9.5%左右,與之相比,行業收入、利潤增速有所加快。
2、子行业表现各异 。
2014年1-7月,按照申萬二級子行業劃分,收入增速優于全行業的僅有專用化學品、基礎化學原料兩個子行業。收入增速最高的三個子行業分別爲專用化學品、基礎化學原料和日用化學品。專用化學品制造中精細化工、新材料相關公司較多,産品附加值較高,因此收入增速較快。利潤增速方面,基礎化學原料、日用化學品、專用化學品、化學纖維子行業利潤增速均高于行業平均水平。我們注意到雖然化學纖維行業收入增速出現下滑,但利潤明顯增加,這表明行業盈利狀況正在發生改變。
3、三季度纺织化学品仍保持较高利润增长 。
截至目前已經有94家化工企業公布了2014年前三季度預告,其中有69家企業業績預增,占比73%。其中業績增長較爲集中的子行業包括紡織化學品、聚氨酯、農藥、民爆用品等。紡織化學品維持了今年以來的強勢,價格還維持高位運行。
4、估值正逐步修复,目前处于历史中位数水平 。
目前沪深300估值(TTM整体法)为9倍,申万化工子行业估值为17倍,剔除对估值影响较大的中国石化之后,基础化工行业估值为30倍左右,从数据上看,处于历史中位数水平,在大盘整体带动下,三季度以来化工行业估值逐步修复,其修复速度高于整个市場,表明行业弹性较大,目前一些涉及重组、业绩改善但仍属于微利的公司估值较高,存在回调风险,而涉 及新材料、精细化工、节能环保的相关个股虽然估值较高,但属于新兴产业范畴,可以享受一定的估值溢价,可继续关注。
5、投资策略 。
部分化工产品具有明显的季节性,在投资者时可提前布局,我们统计了所有化工细分行业的季度盈利情况,发现季节性最明显的两个子行业是民爆用品行业和纺织化学品行业。股票池方面,我们上调有新产能在建,并逐步摆脱假票据事件影响的聚氨酯原料生产企业红宝丽,行情,资讯,主力买卖）评级至“买入”;上调有望受益纺织化学品行业景气周期的染料-印染服务一体化提供商安诺其,行情,资讯,主力买卖）评级至“买入”;上调四季度业绩有望超预期的民爆龙头企业久联发展,行情,资讯,主力买卖）、江南化工 ,行情,资讯,主力买卖）评级至“买入”;下调业绩低于预期的农化相关个股红太阳 ,行情,资讯,主力买卖）、芭田股份,行情,资讯,主力买卖）评级至“持有”;其他重点公司评级不变。
6、风险提示 。
1、原油價格波動風險;2、新産能不達預期風險。
