依靠政府補助，華昌化工在2013年扭虧爲盈，但是這並不能掩蓋其主營業務“慘淡”的業績。2013年年報顯示，公司報告期內實現營業收入42.43億元，較2012年同期39.81億元增長6.58%；歸屬于上市公司股東的淨利潤爲1319.26萬元，較2012年同期增長116.61%，但是在“扣除非經常性損益”（下稱“扣非”）之後，其淨利潤爲-6023.49萬元。值得注意的是，在華昌化工上市的6年裏，“扣非”之後出現淨利潤虧損的年份達到4次，這也就是意味著如果沒有“非經常性損益”的“幫助”，華昌化工單純依靠主業或早就“披星戴帽”了。
更蹊跷的是，在銷售費用（主要是運費）同比下降的情況下，華昌化工實現了營業收入同比增長。
依靠補貼“扭虧爲盈”
按照華昌化工的2013年報顯示，其“非經常性損益項目”達到7342.75萬元，這一數字較2012年的1242.97萬元暴增490.74%，實際上在過去三年的時間裏，華昌化工的“非經常性損益項目”呈現逐年增長的態勢，2011年這一數字僅爲602.15萬元，三年時間暴增十余倍。
導致華昌化工2013年“非經常性損益項目”暴增的主要原因是“計入當日損益的政府補助”達到9656.52萬元，而在2012年這一數字僅爲710.38萬元。
華昌化工2013年三季報顯示，其淨利潤爲-1547.28萬元，顯然，如果沒有高達近億元的政府補助，華昌化工是要在2013年出現巨虧的。
21世紀經濟報道記者查閱華昌化工上市以來的6份年報後發現，除去2008年上市當年和2011年之外，華昌化工剩余的4年裏面“扣非”之後的淨利潤全部爲負。
華昌化工年報數據顯示，其2009年淨利潤爲-9941.72萬元、“扣非”之後爲-11376.42萬元；2010年淨利潤爲1037.89萬元，“扣非”之後爲-1544.38萬元；2012年淨利潤爲-7941.61萬元，“扣非”之後爲-9184.58萬元。
一位曾經去華昌化工調研過的基金經理告訴21世紀經濟報道記者，如果不是在2010年獲得土地轉讓收益以及政府補助，“華昌化工那一年應該是虧損一千多萬，而不是盈利一千多萬。”
華昌化工2010年年報顯示，其當年“非經常性損益”項目中獲得了2290.68萬元的“非流動資産處置損益”，主要是轉讓土地使用權收益；還獲得了1168.45萬元“計入當期損益的政府補助”。
因爲華昌化工在2009年是虧損的，如果2010年繼續出現虧損，該公司將會被深圳證券交易所實行“退市風險警示”（即ST）的處理，因此上述的“非經常性損益”使得華昌化工“扭虧爲盈”。
如今，“前度劉郎今又來”，華昌化工在2012年巨虧之後，在2013年再度利用政府補助“扭虧爲盈”使得其又一次躲過了“ST”風險。
短期償債風險“隱現”
在營業收入同比增長達到6.58%的背景下，21世紀經濟報道記者發現，華昌化工的銷售費用卻同比出現了減少。
華昌化工2013年年報顯示，其2013年銷售費用爲9189.11萬元，較2012年同期9311.36萬元減少了122.25萬元，同比下滑1.31%。
江蘇一位注冊會計師告訴21世紀經濟報道記者，理論上，在營業收入同比增長的時候，銷售費用也應該增長，“也不排除特殊行業出現特殊情況，或許是華昌化工前期營銷不錯，後期銷售費用就相應減少也說不准。”
在華昌化工的2013年年報中，銷售費用包括“運費、職工薪酬、廣告費、保險（放心保）費、招待費、差旅費和其他”，減少幅度同比最大的是運費。其2013年的運費爲5561.09萬元，較2012年6314.68萬元減少了753.59萬元，降幅達到11.93%。
“對于制造型企業華昌化工來說，能把運費下降10%以上，還能做到營業收入增長6%，真是令人匪夷所思啊！”上述注冊會計師表示，華昌化工能做到這樣降低成本而增加收入的話，業績應該非常不錯，“理論上是不需要依靠政府補助來扭虧的。”
華昌化工在2013年年報中暴露出的另一個問題是隱現的短期償債風險。
華昌化工2013年年報顯示，其總資産爲51.45億元，總負債爲32.69億元，資産負債率爲157.39%。
但是其短期償債指標並不樂觀，其2013年末，流動資産爲17.10億元，流動負債爲31.01億元，流動比率爲0.55，而在減去4.29億元預付賬款和4.31億元存貨之後，其速動比率僅爲0.27，短期償債風險不言而喻。此外，華昌化工2013年末貨幣資金爲3.58億元，其現金比率約爲0.12。
“速动比率一般表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。”在上述基金经理看来，速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，“华昌化工如此低的速动比率的确令人担心，而且现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力， 太低了意味着面临风险就很大。”
另一方面，華昌化工在2013年7月剛剛再融資的4.39億元已經花完，其2013年末的短期借款余額高達19.49億元，這一數字比2012年末多出了2.42億元。
